與目前整個A股市場15萬億元的流通市值相比，到了2010年，首發(fā)限售股解禁市值相當(dāng)于再造了三分之一個A股市場。首發(fā)限售股將成為A股市場又一只洪水猛獸。其解禁的"洪峰"將出現(xiàn)在2009年下半年以及2010年第四季度。
　　股改帶來的大小非洪峰還未過去，首發(fā)限售股又將給跌宕的股市帶來另一波壓力，而且，其來勢更加兇猛。
　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年最后四個月，首發(fā)限售股的解禁規(guī)模為65.9億股，以本周一的收盤價計算，解禁市值為728億元，而同期股改限售股解禁規(guī)模為379.2億股，解禁市值2810億元。
　　但到了明年，首發(fā)限售股將成為新的洪水猛獸。2009年，首發(fā)限售股解禁規(guī)模為4583.3億股，解禁市值20148億元，而后年首發(fā)限售股將迎來解禁巔峰，解禁規(guī)模為2817.4億股，解禁市值將達到33461億元。相比之下，明后兩年股改限售股解禁規(guī)模則是"和風(fēng)細雨"，2009年解禁規(guī)模為2040.5億股，解禁市值15957億元，2010年解禁規(guī)模僅有467.3億股，市值3903億元。
　　北京銀行"歡迎您"
　　9月，一直被股改大小非轉(zhuǎn)移注意力的首發(fā)限售股解禁將引起市場的關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)顯示，9月共有54.5億股限售股解禁，其中首發(fā)限售股29.5億股，市值239億元，股改限售股25.0億股，市值147億元，首發(fā)限售股取代了股改限售股，在當(dāng)月限售股總量中唱起了主角。
　　具體來看，9月的下半月首發(fā)限售股解禁的個股有：東方鋯業(yè)（002167）、萊茵生物（002166）、深圳惠程（002168）、智光電氣（002169）、北京銀行（601169）等10家上市公司，其中又以北京銀行的解禁量最大。
　　9月19日，北京銀行的27.56億股首發(fā)限售股將迎來解禁，占其總股本的44%。當(dāng)前北京銀行的實際流通A股規(guī)模僅為12億股，獲得釋放的限售股使其流通股規(guī)模擴大兩倍多。
　　據(jù)媒體報道，北京銀行股東數(shù)量龐大達到2.9萬戶之多，其中法人股東0.1萬戶，自然人股東2.8萬戶，復(fù)雜而繁多的股東結(jié)構(gòu)成為市場擔(dān)心北京銀行限售股解禁之日被小股東們大量減持的重要原因。
　　除了北京銀行外，其余九家上市公司的股東也具備減持限售股的可能。這九家公司均在深圳中小板上市。業(yè)內(nèi)人士認為，在中小板上市的公司通常股東組成都比較復(fù)雜，而且多有自然人和創(chuàng)投公司為股東，目前市場低迷，這部分股東更加具有減持的欲望。上海一家創(chuàng)投公司負責(zé)人就曾對記者表示，為了有更多的資金進行股權(quán)投資，他們通常會在鎖股期限到后迅速減持自己投資的上市公司。
　　與目前整個A股市場15萬億元的流通市值相比，到了2010年，首發(fā)限售股解禁市值相當(dāng)于再造了三分之一個A股市場。首發(fā)限售股將成為A股市場又一只洪水猛獸，其威力不容小覷。其解禁的"洪峰"將出現(xiàn)在2009年下半年以及2010年第四季度。
　　其中，2009年10月，首發(fā)限售股解禁規(guī)模高達1.1萬億元，主要解禁股為工商銀行（601398）的2360億股。而2010年11月，上市3年的中國石油（601857）1579.2億股將解禁，以本周三的收盤價計算，解禁市值高達17500億元，將超過目前深市的流通總市值，當(dāng)月的解禁市值將超過18000億元。
　　新股發(fā)行制度原罪
　　"近兩年密集發(fā)行新股，是造成限售股解禁集中的重要原因。"武漢新蘭德研究部主管余凱表示。數(shù)據(jù)顯示，從2006年初到2007年底，共有188家上市公司登陸A股，其中去年更是有中國中鐵（601390）、中國石油、建設(shè)銀行（601939）、中國神華（601088）等"巨無霸"接連上市。這些陸續(xù)上市的新股發(fā)行后總股本達到1.28萬億股，截至目前，其首發(fā)限售股有7466億股，超過其總股本的一半。
　　盡管今年市場低迷，但是仍然沒有減緩新股上市的步伐。截至目前，今年來共有72家公司上市，其中仍然不乏大盤股的身影，如中國鐵建（601186）、中煤能源（601898）、紫金礦業(yè)（601899）。即使是在大盤跌到3000點之下，中國南車（601766）這只大象仍然拖著巨大的身軀登上這個脆弱的A股舞臺。
　　8月18日，中國南車逆勢發(fā)行登陸上交所，其股本高達100億股，而其中限售股為74.4億股，此外，在中小板上市的美邦服飾(002269)，其總股本為6.7億股，流通股僅5600萬股，所占總股本比例僅為8.36%。
　　面對來勢洶洶的首發(fā)限售股，業(yè)內(nèi)觀點普遍認為應(yīng)該暫停發(fā)行新股，特別是公眾股比例極小、大小非比例極高的大盤新股，為存量大小非和增量大小非減持留出足夠多的消化空間。事實上，通過對比我們發(fā)現(xiàn)，下半年來新股發(fā)行的速度已經(jīng)在放緩，7月和8月兩個月上市的新股都沒有超過10家，而9月即將過半，但截至目前僅有一家公司上市。
　　此外，加大首發(fā)新股上市當(dāng)日流通比例正在成為業(yè)界共識。提高上市當(dāng)日流通股比例，可以逐步拉低新股首發(fā)定價和市盈率，讓市場的定價功能和資源配置功能得到更有效的發(fā)揮。
　　不做第二個"大小非"
　　如果大小非是股改留下的隱患，是歷史遺留問題，從某種意義上說，它具有不可避免性，那么首發(fā)限售股更像是一顆定時炸彈，如果處理得不好就會引爆，當(dāng)然處理得好，就可以讓它熄火。
　　因此，當(dāng)大小非的高潮一波波退去的時候，越來越多的人開始將注意力轉(zhuǎn)移到首發(fā)限售股解禁上。不能讓大小非給股市帶來的悲劇重演，幾乎是所有人的共識。
　　財經(jīng)分析師曾祥曾表示，如果不盡早對未來持續(xù)不斷增加的大小非增量部分對市場產(chǎn)生的決定性影響有清醒認識的話，大盤下跌的長期預(yù)期就得不到任何有效改變。
　　余凱認為，如果沒有從制度上妥善解決首發(fā)限售股解禁問題，有效地限制限售股股東的瘋狂拋售，那么后果將很嚴重。但他同時表示，與大小非具有中國特色的屬性不同，國外市場同樣存在首發(fā)限售股解禁問題，中國作為新興資本市場，可以從國外市場獲得經(jīng)驗。
　　據(jù)了解，在美國市場中，對于以非公開方式從發(fā)行方或發(fā)行方關(guān)聯(lián)人中取得的股票需鎖定6個月。6個月鎖定期之后，每3個月可以出售的股份數(shù)額不能超過同類已發(fā)行股份的1%，或4周內(nèi)平均周交易量中的較大者，且必須事先填寫售出通知表格。
　　而香港股市則規(guī)定，控股股東不得在公司上市后6個月內(nèi)出售其于上市時持有的任何股份，并在隨后的6個月內(nèi)不得因出售股份而致使其不再是控股股東。IPO前入股的風(fēng)險投資者或在IPO時入股的戰(zhàn)略投資者通常也有商業(yè)性的鎖定期安排，例如，在公司上市后的6-12個月內(nèi)不得出售其持有的股票。
　　不過余凱同時表示，"現(xiàn)在市場對首發(fā)限售股的擔(dān)心有點過了，首發(fā)限售股解禁高峰并不意味著減持高峰。"他認為，首發(fā)限售股解禁高峰期大多集中在明后兩年，而未來中國資本市場的走勢是不可知的，不能認為將來的市場情況和目前一樣，如果屆時市場向好，那么股東也未必會減持自己持有的股份。"融資本身就是資本市場存在的一個重要職能，不能悲觀地認為首發(fā)限售股解禁必然會帶來股市暴跌。但未雨綢繆，提前做好預(yù)警措施是必要的，不能讓大小非拖垮A股的悲劇再度上演。"（記者　吳英燕）