記得第二批股改試點剛開始時，國資委有關負責人曾表示，國有控股公司股改后的最低控股比例將同股改方案一起公布，如今，第二批試點中19家國企控股公司的股改方案已全部公布（尚未公布的中孚實業(yè)和華聯綜超，一為外企控股，另一為民企控股），可我們意外地發(fā)現，真正披露最低控股比例的并不在多數。 



設限國企寥寥無幾 



第二批42家試點中共有19家是國企控股的上市公司，其中央企5家，地方國企14家。5家央企中，有3家公布了最低控股比例：寶鋼集團控寶鋼股份最低為67％，三峽總公司控長江電力最低為55％，國家開發(fā)投資公司控國投電力最低為48％，中信證券和中化國際兩家不設限。14家地方國企控股的上市公司中，僅有5家公布最低控股比例，它們是：上港集箱、東方明珠、廣州控股、天威保變的大股東最低控股均為51％，申能股份50％；另外9家公司（農產品、韶鋼松山、魯西化工、銀鴿投資、鄭州煤電、華發(fā)股份、風神股份、長力股份、寶勝股份）的控股股東，股改后均未承諾最低持股比例。 



分析大股東“不設限”的上市公司，主要是一般競爭性行業(yè)和地方國企。如中信證券，股改前控股股東中信集團持股比共為42.31％，股改后降至39.71％，大股東既無持股底線，也無減持價格限制，就是說，按證監(jiān)會的規(guī)定，12個月禁售期滿后，第一年可減5％，第二年減10％，第三年便可全部拋售，顯然，對競爭極其殘酷的證券行業(yè)大股東并不想長期控股（至少不敢公開承諾）。中化國際雖然業(yè)績不錯，但作為外貿公司，“入世”后已無壟斷優(yōu)勢，盡管股改后大股東持股仍達58.2％，同樣既不承諾最低持股線，也不承諾最低減持價。這兩家公司倒是拿出相當部分股權，用于管理層期權激勵，顯示出其更多的將依靠人力資源，而不是大股東支撐的特色。至于9家“不設限”的地方國企，多由地市以下的國資委管理，有的如農產品、華發(fā)股份，股改后大股東持股不過20%多，既然連相對控股都難，有好價格不如一賣了之；即便如鄭州煤電那樣的煤炭重點企業(yè)，股改后大股東持股仍高達64.53％，都不愿公開承諾最低持股線，足見長期投資價值不高。而試點企業(yè)總體上還是好公司，一旦全面推開，真正值得長期控股的恐怕更少。 



未來五年壓力不小 



回頭再看設立控股底線的上市公司，寶鋼股份、長江電力等央企不用說了，上海的三家企業(yè)，其大股東（上港集團、申能集團和文廣集團）地位均舉足輕重，廣州控股在廣州同樣如此。由此可以得出一個結論，真正設立持股底線，即長期保持控制權的上市公司恐未必是多數。目前滬深近1400家上市公司中，民企控股的約占30％，央企控股的約占20％，地方國企控股的約占50％，剔除民企控股的300多家不算，1000家國企控股的上市公司中，估計有三分之一設立控股底線（將來仍是國企控股），也就差不多了。日前，國資委主任李榮融在中國改革高層論壇上公開提到，2008年困難國企將退出市場（該破產的破產，該賣掉的賣掉），2010年基本完成戰(zhàn)略性調整和改組，形成比較合理的國有經濟布局和結構。而按照證監(jiān)會的安排，股改完成后先有一年禁售期（5％以上的非流通股東），爾后第二年可售5％，第三年可售10％，對那些今年完成股改的公司來說，這可售10％（加上前一年5％實際已15％）的第三年正是2008年，也是困難企業(yè)退出之年，目前上市公司中20%-25％屬績差企業(yè)，40%-50％屬績平企業(yè)，對這些公司來說，2009年將是全面開禁年。由此我們也許可以這樣預計，2008年起將是非流通股實際進入流通的減持大年，特別是一般競爭性行業(yè)和地市以下的地方國企，減持數量若以3500億股國有股平均10％計算，也有350億股，按3元/股，就得有1000億元托盤；再加上民企控股公司和持股5％以下無禁售期的股份，資金需求是相當龐大的。 



[color=red]假如，上市公司的老總們?yōu)榱硕唐诘睦�益，拋售解禁的個股，那么，末日就會來臨。同志們要注意風險！[/color][em21]

上市公司是最大的莊，也是最壞的